据英国《金融时报》报道，部分Anthropic投资者预计，该公司最快可能在今年10月上市，估值达到2万亿美元甚至更高。这一数字较此前约1万亿美元的初步目标翻倍，但Anthropic目前尚未最终确定IPO估值。
如果这一预期兑现，Anthropic上市时的估值将超过SpaceX约1.77万亿美元的IPO估值，成为全球规模最大的IPO。此前外媒报道称，Anthropic已于6月秘密提交美国IPO申请，但发行规模和具体条款尚未公布。
投资者敢于把估值预期提高一倍，最直接的依据是收入。Anthropic今年第二季度收入据报接近110亿美元，较第一季度的48亿美元增长超过一倍。
5月底完成650亿美元融资时，Anthropic投后估值已经达到9650亿美元，并超过OpenAI。当时公司披露，5月年化收入已经突破470亿美元。
目前投资者给出的预期更加激进：到2026年底，Anthropic年化收入可能达到1000亿至1200亿美元，较今年初增长超过10倍。这意味着从5月到年底，公司年化收入还需要再提高一倍以上。
如果按照1000亿至1200亿美元年化收入计算，2万亿美元估值对应约17至20倍收入倍数。Anthropic要支撑这一估值，不能只依赖Claude用户数量增加，更重要的是企业客户是否继续扩大AI支出。
Anthropic并未公开Claude的官方用户规模。Statista估计，截至今年6月，Claude全球月度用户约为2.45亿，同期OpenAI旗下ChatGPT用户已经突破10亿。
尽管用户数量存在明显差距，Anthropic今年的估值仍一度超过OpenAI。背后的重要原因之一，是Anthropic正在企业市场获得更多客户，而企业客户通常能够带来更高的单客户收入。
这一优势也面临越来越直接的成本竞争。路透社报道称，中国厂商推出的部分模型在代码等任务上的能力正不断接近美国头部闭源模型，同时使用成本明显更低，企业因此开始重新衡量是否必须为最前沿模型支付更高费用。
General Catalyst董事总经理马克·巴尔加瓦（Marc Bhargava）指出，很多基础运营任务并不需要最先进的模型，企业最终仍会回到投资回报率问题。不过在编码等高难度任务上，他预计Anthropic和OpenAI仍能够保持优势。
Anthropic近期已经开始与潜在投资者密集沟通。据《华尔街日报》报道，公司正在回应低成本模型竞争、与美国政府之间的摩擦，以及数据中心建设成本等问题。
政府关系已经实际影响过Anthropic的业务。今年早些时候，美国政府曾因安全担忧暂时禁止Anthropic出口两款高性能网络安全模型，限制持续略超过两周后解除。
《金融时报》援引投资者称，这项限制一度拖累Anthropic 6月收入，但禁令解除后，公司收入以“异常迅速”的速度恢复。与此同时，Anthropic仍因其产品能否被美国政府部门正式使用，与美国政府存在持续的法律争议。
收入快速增长的另一面，是Anthropic需要持续增加算力投入。公司此前曾因容量不足，在需求高峰时段限制部分服务，基础设施供给已经开始直接影响Claude能够承接多少新增需求。
今年以来，包括风险投资机构、科技公司和机构投资者在内的资金已经向Anthropic投入接近1000亿美元。除了扩大模型训练和推理基础设施，公司还计划开发自有AI芯片，以缓解长期算力供应压力。
7月，AMD承诺向Anthropic投资50亿美元。双方合作将使Anthropic获得AMD最新一代芯片支持的2GW算力。
亚马逊则在4月宣布向Anthropic进一步投入250亿美元。作为合作的一部分，Anthropic将继续大规模使用亚马逊云计算基础设施，相关云服务投入规模超过1000亿美元。
Anthropic还被曝正在洽谈收购英伟达支持的AI基础设施公司Decart AI，潜在交易规模约60亿美元。Decart主要开发AI基础设施和推理优化技术，如果交易完成，其团队预计将进入Anthropic负责推理与性能的部门。
这些动作意味着，Anthropic上市前面对的竞争已经不再局限于谁能训练出能力更强的模型。推理成本、芯片供应、数据中心容量以及持续获得资本的能力，都将影响其能否把模型需求真正转化为收入。
对投资者而言，接下来几个月最重要的数据仍然是收入。Anthropic第二季度收入已经从第一季度的48亿美元增至接近110亿美元，但年底1000亿至1200亿美元年化收入的目标意味着增长万万不能明显放缓。
如果Anthropic能够按计划在10月推进IPO，正式披露的招股文件将首次让公开市场投资者看到这家成立约五年的AI公司的实际收入增速、企业客户结构、基础设施支出和资本消耗。
届时，市场也将能够更直接地判断：2万亿美元究竟是建立在能够兑现的增长速度之上，还是投资者提前为未来数年的AI需求支付了极高的收入倍数。