人工智能（AI）交易热潮正在遭遇一次严峻考验。7月，随着AI相关股票大幅回调，多家知名对冲基金出现明显亏损，其中高杠杆AI基金Situational Awareness更因追加保证金压力，被迫以大幅折价向城堡投资（Citadel）出售大部分股票组合。
Situational Awareness基金7月暴跌67%，成为此次AI交易逆转中最受冲击的案例之一。由于半导体和科技股快速下跌，该基金不得不清仓大量公开市场股票，以满足保证金要求。与此同时，市场开始重新审视科技巨头持续扩张AI基础设施投资的可持续性，进一步打击了相关股票。
此次调整标志着过去数年表现优异的AI和科技交易出现明显反转。
根据研究机构PivotalPath的数据，追踪科技、媒体和电信（TMT）股票策略的对冲基金指数7月下跌10%，创下该机构所有策略指数中最大单月跌幅。这一数据甚至未包括被迫清仓的Situational Awareness，意味着其他科技基金可能同样经历了半导体和存储芯片股票仓位的被动减持。
PivotalPath创始人Jon Caplis表示，截至今年6月，这类交易过去三年的年化回报率约为25%，但7月市场风格突然逆转，相关策略全部遭遇重创。“当这些趋势如此快速反转时，不同基金经理之间的风险管理差异会迅速暴露。”
多家AI主题基金因此遭遇重挫。
专注科技投资的Whale Rock Capital旗舰基金7月下跌21.7%，抹去今年约一半涨幅；Altimeter Capital旗下AI基金则下跌11%。不过，由于上半年AI行情表现强劲，两者今年累计收益仍分别达到35.1%和34%。
其他科技基金损失相对有限。Tiger Global Management旗下多空基金7月下跌4.8%，今年收益降至9.4%；其投资未上市和上市公司的跨界基金7月跌2.7%，今年仍上涨18.9%。
相比之下，AI敞口较低的Viking Global Investors表现更稳定，7月仅下跌0.2%，今年累计上涨2.5%。
多策略巨头同样受到影响。Millennium Management 7月下跌2.1%，今年收益降至8.2%；Balyasny Asset Management下跌1.5%，今年收益缩减至1.2%；Verition Fund Management下跌1.1%，今年收益降至4.5%。
不过，市场震荡也制造了新的赢家。
以“抄底困境资产”闻名的城堡投资抓住机会，以约10%的折价买入Situational Awareness的大量股票资产。该交易帮助城堡证券旗舰基金7月上涨5.9%，今年累计收益达到12%，成为AI抛售潮中的少数受益者。
Situational Awareness随后重新进入投资市场。据知情人士透露，该基金本周再次投入4亿美元投资一家未上市公司，但具体目标尚未公开。
摩根大通认为，7月的剧烈调整可能改变未来AI交易结构。
7月，曾推动AI行情上涨的半导体板块遭遇猛烈调整。费城半导体指数(SOX)单月暴跌21%，创下2008年以来最差表现之一。投资者开始担忧，企业持续投入数千亿美元建设AI基础设施，最终能否产生足够回报。
摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示，市场杠杆率——包括一级经纪、对冲基金、交易所交易基金以及国债市场套利——已处于高位。
“市场杠杆率相当高，”Dimon周三在接受CNBC采访时说，“当出现这种情况时，市场迅速出现动荡的可能性就更高，人们也会因此感到不安。”
摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou认为，经历此次亏损后，对冲基金可能会加强风险控制，提高仓位限制，从而降低其长期持有高波动科技股的能力。同时，主经纪商也可能减少向此类策略提供的融资规模。
Panigirtzoglou警告，如果机构资金承载AI交易的能力长期下降，科技股行情可能越来越依赖散户投资者。
“科技交易未来可能更加依赖散户资金，因此也更容易受到杠杆ETF、散户期权交易以及保证金账户波动的影响。”
这意味着，AI行情的下一阶段可能不再只是机构投资者之间的竞争，而将更多取决于散户资金能否继续承接高估值科技资产。随着市场从追逐AI增长故事转向审视真实盈利能力，过去几年最拥挤的交易正在进入新的压力测试阶段。